首页 > 财经 > 正文

解码巴菲特超额收益来源


更新日期:2019-06-12 15:50:35来源:网络点击:1412807
向着幸福前进,向程序发送命令时出现问题excel,向量的模,北京到新加坡,北京到昆明,北京到沈阳

  “股神”巴菲特的投资方法可以被复?#22369;穡?#36825;是无数投?#25910;?#22312;实践价值投资时最重要的一个问题。前不久的?#40644;?#35770;文用详实的数据复盘巴菲特几十年来的投资策略,解码了其是如何战胜市场的。

  来源

  经济学有效市场理论认为,股票的当前价格走势已经及时、准确、充?#20540;?#21453;映了企业现在和未来的价值,也就是说,投?#25910;?#19981;可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。但巴菲特却成为这个理论体系中的bug,因为他的业绩经过长达40年的实践,证明?#36865;蹲收?#21487;以战胜市场。

  巴菲特自己就曾说过,“我的投资理念,是85%的格雷厄姆和15%的费雪。”

  简单来说,格雷厄姆的主要观点就是选择“烟蒂股?#20445;?#25152;?#20581;?#28895;蒂股”是指股价远低于净资产的股票。但?#26144;?#26399;实践看,“烟蒂股”的确可能是因为该公司被市场“错杀?#20445;?#20351;得公司股价远远低于其实际价值,但更多的情况,则是公司因?#24184;怠⒓际?#30340;更迭,被市场逐渐边缘化。因此,有人说格雷厄?#20998;?#33021;算是狭义概念上的价值投?#25910;摺?/p>

  费雪的投资理念,则是用投资银行的观点来进行二级市场投资。比如,费雪就认为相比公司的?#24184;怠⒅实兀?#19968;个有进取心、能力强的管理层,对公司股价未来走势的影响更为巨大。但与投资银行不同的是,费雪在投资时也愿意考虑一下投资的安全边际,区别就在于,投?#25910;?#22312;150元买入贵州茅台,显然比在800元买入更加安全。

  巴菲特如果只是将格雷厄姆“烟蒂股”与费雪?#24052;?#36164;银行”的思想糅合在?#40644;穡?#20063;许会成为一名优秀的投?#25910;擼?#20294;显然无法取得如今的成就,那么巴菲特投资策略的密码在哪里呢?

  策略

  简单来说,杠杆运用和选股能力,是巴菲特成为“股神”的真正原因。

  有研究认为,巴菲特在长期投资中平均杠杆水平是1.7:1。也就是说,如果巴菲特用于投资的资金有170万元,其中100万元是本金,70万元是融资。但更重要的是,巴菲特通过多种方式显著降低了融资成本。

  首先,巴菲特的杠杆资金来源,35%是保险浮存金。对于浮存金,巴菲特在《2013年致股东的信?#20998;?#36825;样解释:“保险公司现在收取保费并在以后理赔……这种现在收取保费并等到以后才可能理赔的模式让我们持?#24184;?#22823;?#26159;?#25105;一直叫它‘浮存金’。”根据伯克希尔·哈撒韦公示的信息显示,1970年,该公司拥有的浮存金为3900万美元,至2013年,已增长为770亿美元,44年增长接近2000倍。

  其次,巴菲特的杠杆成本明显偏低。比如,伯克希尔·哈撒韦的保险浮存金平均年化成本仅为1.72%,比常被看作无风险的美国国债平均利率还要?#22270;?#20010;百分点。

  最后,巴菲特还利用非上市公司进行融资。有统计显示,从1980年到2017年,伯克希尔·哈撒韦持有的股票中,平均有65%是非上市公司股份,其余35%为上市公司股票。但另一组数据则显示,虽然上市公司股票占比不到4成,却贡献了比例更高的投资收益。这一方面说明,巴菲特的主要能力在于选股,而不是公司治理;另一方面也说明,非上市公司对巴菲特来说是低成本资金的来源,而非利润来源。

  难能可贵的是,虽然有着廉价的资金,但巴菲特选股依然始终注重安全边际,选择投?#26102;?#30340;很大程度上借鉴了格雷厄姆的“烟蒂股”原则。比如,巴菲特购买的股票大多要符合以下标准,安全(beta低,波动?#23454;?,便宜(即P/B比?#31995;?#30340;价值股),以及优质(盈利的、稳定的、高分红的成长性股票)股票。

  因此,理解了杠杆运用和选股能力,你就能理解,为什么“在真实的投资世界中,存在着反对有效市场假说的明显论据,有些投?#25910;?#25171;败了市场,比如?#33268;住?#24052;菲特。”通俗一点,就是低风险选股策略却能取得超额收益。

  复制

  解码了巴菲特超额收益的来源,又要回到一个不能回避的问题,巴菲特的价值投资在A股能行得通吗?

  长久以来,A股在国?#25628;?#20013;就是一个“另类?#20445;?#27604;如,海外?#26102;?#24066;场?#38469;?#32511;涨红跌,而A股偏偏是红涨绿跌。在A股,投?#25910;呦不?#28818;概念、搏重组,说的好听些,这是A股市场不成熟的表现,说的?#28895;?#20123;,就是投?#25910;?#28909;衷于押大小。

  但人的感觉常常并不准确,真实的数字统计常常会向我们揭示另外一个世界。量化投?#25910;?#24352;翼轸曾做过数据回溯,选择了沪深 300 指数和中证 500 指数这两个指标,?#30452;?#20195;表了 A 股大盘股和中盘股的表现 。从 2004年12 月31日至2019年4月26日,沪深300指数全收益(包含股息再投资)上涨385%,而中证 500 指数全收益则上涨501.8%。

  正如一位资深机构投资人所说,“A 股市场绝不缺乏价值投资的丰沃土壤。当大多数市场参与者把目光集中在成长股投资上时,很容易以很便宜的价格买到优质的公司。被冷落的低?#20048;?#30340;股票是一目了然的。”这里需要指出的是,投?#25910;?#35201;有能力?#30452;?#30495;正的价值股?#22270;?#20540;陷阱。

  言外之意,就是A股散户占比高,?#25226;?#32676;效应”下市场情绪化特征明显。对真正的价值投?#25910;?#26469;说,牛短熊长会造成很多好公司被“错杀?#20445;?#33719;得超额收益的机会明显高于成熟市场。

  纵观中国改革开放40年,很多?#36865;?#36807;自己的办法积累了大量财富,这些成功人士用自己的种种办法、独到的社会观察成为了人生赢家,他们遵循的并不全是巴菲特价值投资的方法。

  但巴菲特的投资实践告诉我们,现实世界中投资成功的路径是什么样子的,即通过合理的杠杆运用和稳健的选股配置,人是可以战胜市场的。

(文章来源:新金融观察报)

(责任编辑:DF207)

郑重声明:东方财富网发?#21363;?#20449;息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

相关:

农发行10亿元贷款助香格里拉“月光之城”提质扩容  新华社昆明6月12日电(记者浦超)云南省迪庆藏族自治州香格里拉市“月光之城”——独克宗古城几年前曾遭受火灾重创,恢复建设和古城保护一直受到外界关注。据中国农业发展银行云南省分行消息,该行近期批准10亿元贷款支持独克宗古城建设。  独克宗古城位于香格里拉市?#21916;浚?#24314;城历史悠久,有1300多年历史,是传说中的香格里拉“月光之城”,是“茶马古道”上的重镇。2014年1月11日,古城发生火?#37073;?#36807;火面积98.56亩,占古城核心保护区面积的17.8%,246户343栋房屋被烧毁。据了解,2019年3月以来,农发行先后给予2亿元扶贫过桥贷款和8亿元旅游扶贫中长期项?#30475;?#27454;,用于支..

太合音乐再造风向标解码麦田音乐节的破圈之道2019年5月25日至26日,由太合音乐集团主办的2019麦田音乐节在北京长阳音乐主题公园盛大举行。国内外数十组乐队及音乐人倾情演出,数十场互动设计火?#26085;?#20986;,音乐、科技、电影、美?#22330;?#38598;市等文创单元交融展开,吸引不同年龄、不同职业、甚至是不同国籍的音乐爱好者不远万里、不?#25151;?#26257;、不畏风雨,来到现场狂欢,台上、台下纵情高歌,这个以音乐为底色的盛大派对像阳光一样灿烂,像星斗一样辉煌。 (2019麦田音乐节) “麦田音乐节群星闪耀,跨界融合,打破圈层消费的边界,必将引领中国音乐节?#24184;?#36827;入一个推动潮流文化发展的新纪元。” 音乐节?#24184;?#20998;析师认为,音乐节最大的..

余则成已经牺牲! 本文转载自“北洋之家” ID:bypm2016 作者丨北洋君 真是不敢相信, 当年追的电视剧《潜伏》, 竟然已经是十年前的事了。 2009年《潜伏》?#20113;?#33639;幕, 翠萍和余则成后来的命运, 也让观众牵肠挂肚了十年…… 电视剧最后一集, 余则成被带到机场准备撤离台湾, 身陷囹圄时意外与翠萍重逢, 两人近在咫尺, 却只能?#38590;?#30456;望…… 当翠萍想要奔向丈夫的?#28526;?#26102;, 余则成轻轻地摇了摇头, 然后,他俯下身子、张开?#30452;郟? 学着老母鸡的样子, 一边?#31455;?#22320;叫, 一边在翠?#27982;?#21069;转圈。 为了信仰、为了使命, 他选择把情报传..

相关?#21364;?#25628;索:向着幸福前进,向程序发送命令时出现问题excel,向量的模,北京到新加坡,北京到昆明,北京到沈阳

上?#40644;?/strong> 5G之争 战火点燃 场景落地仍需时间
下?#40644;?/strong> 《黄玫瑰》取材真实 入围电影频?#26469;?#23186;关注单元

富勒姆vs纽卡斯尔
东方大乐透中奖规则 481近6o期走势图 山东十一选五开奖时间 浙江12选5预测号码专家 吉林时时龙虎怎么玩 凤凰北京pk计划 最新七乐彩开机号 黑龙江时时预测软件 时时直播自由的百科 群英会手机客户端下载 福建时时快3开奖结果 5分赛车开奖 千亿团队彩票是真的吗 7星彩走势图带连线 河北大学未成211之谜 天津时时老走势图官网